CFA三級，波士頓東北大學(xué)金融學(xué)碩士，3年股票及大宗商品期貨經(jīng)驗(yàn)。曾于波士頓投資基金360HuntingtonFund與PlateauAssetManagement任職，作股票研究與一級市場私募股權(quán)分析，擅長運(yùn)用自上而下的研究體系，搭建金融模型進(jìn)行基本面分析。

　　核心觀點(diǎn)

　　?.這段時(shí)間礦石走勢有別于螺紋，雖均呈震蕩走勢，但礦石表現(xiàn)更強(qiáng)更穩(wěn)。

　　?.人民幣匯率波動(dòng)和原油相關(guān)性是有的，就是相關(guān)性有時(shí)候不是很明顯，相關(guān)性的階段性現(xiàn)象比較明顯。

　　?.港口庫存從高位回落，庫存結(jié)構(gòu)角度來看澳洲中品粉庫存占比一直在下降，低品粉占比持穩(wěn)上升。

　　?.在如今偏中性的鋼廠庫存天數(shù)的條件下，鐵礦價(jià)格與鋼廠利潤正相關(guān)，也就是說在現(xiàn)在高噸鋼利潤的背景下，礦石價(jià)格有上漲的空間與動(dòng)力。

　　?.螺紋鋼需要關(guān)注的主要有三個(gè)因素，一是庫存(廠庫、社庫)，二是四季度的需求預(yù)期(投機(jī)、終端)，三是政策的炒作(環(huán)保限產(chǎn)、宏觀放水等)。

　　?.對于礦石長期來看，或者說2019年整年我是看多的。

　　大宗內(nèi)參：自六月份以來，螺紋鋼和鐵礦石一直處在穩(wěn)步上漲的階段，但自八月份到現(xiàn)在，螺紋鋼和鐵礦石漲勢停滯，盤中呈現(xiàn)震蕩走勢，您認(rèn)為這是什么導(dǎo)致的?

　　曹嘉誠：首先我覺得這段時(shí)間礦石走勢有別于螺紋，雖均呈震蕩走勢，但礦石表現(xiàn)更強(qiáng)更穩(wěn)，特別是在近消息面比較混亂的情況下。九月份這次的環(huán)保放松預(yù)期首先是從一則發(fā)改委調(diào)查建材價(jià)格暴漲原因的新聞開始發(fā)酵的，但緊接著周末唐山出消息稱對那些擅自復(fù)產(chǎn)的鋼廠進(jìn)行通報(bào)批評，周末鋼坯隨即上漲70元，所以大家在周初還是在交易利多的消息。而之后隨著越來越多環(huán)保放松的聲音(或謠言)逐一放出，終隨著環(huán)保部禁止環(huán)保一刀切的聲明正式落地，以及《京津冀及周邊地區(qū)2018-2019年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)方案》的發(fā)布，取消了草案中26-27關(guān)于鋼鐵、建材有色等定量的城市限產(chǎn)幅度要求。所以在環(huán)保放松的預(yù)期下，螺紋成材的走勢相較于礦石更弱，在兩天內(nèi)下跌了近300點(diǎn)。環(huán)保放松對礦石來說從需求角度來說一定是偏多的，而這就是為何礦石與焦煤首先企穩(wěn)反彈的原因。如果說螺紋在8月之后不能延續(xù)之前的強(qiáng)勢是由于環(huán)保預(yù)期的減弱，那么礦石從價(jià)格角度上所謂的漲勢停滯還是由于其自身基本面因素。

　　總體來看，之前鐵礦石走強(qiáng)的原因主要有二：一、期貨低估補(bǔ)漲。礦石在所有黑色商品中，它是補(bǔ)漲幅度小的一個(gè)品種，如果說低點(diǎn)是今年3月份貿(mào)易戰(zhàn)的話，鐵礦石現(xiàn)在的漲幅是少的，現(xiàn)在還沒補(bǔ)漲回下跌前550這個(gè)位置，而其他供改紅利品種的螺紋焦炭早已突破了下跌前高點(diǎn)。二、基本面改善與成本抬升。澳粉發(fā)運(yùn)在三季度明顯發(fā)運(yùn)收緊，運(yùn)費(fèi)匯率的急速上漲也抬升了美金礦的落地成本與進(jìn)口利潤倒掛，因此，無論是貿(mào)易商還是鋼廠都減少了長協(xié)及美金礦的采購轉(zhuǎn)而購置港口人民幣現(xiàn)貨，而以力拓為主的礦山也改變了銷售策略，大幅減少了美金礦的招標(biāo)，從而整體發(fā)運(yùn)供給端利好開始兌現(xiàn);而需求端，自RTX粉推出之后，PB粉指標(biāo)逐漸轉(zhuǎn)好。5、6月份時(shí)PB粉鐵品位非常不穩(wěn)定，鐵品位一度跌至60%附近，而鋁含量則一直在2.6-2.8%間高位波動(dòng);自RTX粉推出后，雖然RTX粉運(yùn)量有限，但的確PB粉質(zhì)量提升明顯，如今品位穩(wěn)定在61.5%之上，鋁含量也控制在2.3%以內(nèi)，考慮到巴西低鋁混礦及卡粉的高溢價(jià)，山西、山東鋼廠率先開始提高PB粉配比(7月初的調(diào)研)，PB粉流動(dòng)性逐步提升，成交放量，溢價(jià)抬升(現(xiàn)貨溢價(jià)從盤面-15上升至盤面+10;美金礦溢價(jià)從相關(guān)指數(shù)-2上升至相關(guān)指數(shù)+0.5美金)。因此，在供需兩端利好的合力之下，澳洲中品粉庫存得到了有效去化，其中，如今日照港PB粉庫存已相比于6月份少了整整一半，而45港的庫存大家也都看到了，從1.63億噸下降至1.47億噸。

　　大宗內(nèi)參：您認(rèn)為人民幣的匯率波動(dòng)，和美原油是否會(huì)對短期礦石價(jià)格有所影響?

　　曹嘉誠：當(dāng)然相關(guān)性是有的，就是相關(guān)性有時(shí)候不是很明顯，相關(guān)性的階段性現(xiàn)象比較明顯，對于價(jià)格的話，匯率因素覺得是傳導(dǎo)性是高的一個(gè)。要分析匯率，我們先要分析礦石價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制。無論怎么樣做，我們進(jìn)口的商品要先是從國外買過來，比如說我們從澳洲進(jìn)口過來的，商品是以澳元計(jì)價(jià)的，然后澳元商品價(jià)格按美元兌澳元匯率轉(zhuǎn)換到美金礦市場，后從美金礦市場傳導(dǎo)至人民幣現(xiàn)貨市場，所以說我們研究的不是澳元兌美元，而是澳元兌人民幣。澳元對人民幣對現(xiàn)貨價(jià)格是有指導(dǎo)性的，有大約半個(gè)月至一個(gè)月的先行性。除匯率因素之外，我認(rèn)為需要更加關(guān)注整個(gè)海漂市場及美金礦市場的成交及溢價(jià)，往往這也能反應(yīng)一定大家對后市的預(yù)期，特別是在階段性底部事情，如果美金礦市場率先火爆(7月中旬)，且持續(xù)一段時(shí)間，那么內(nèi)外礦價(jià)差的拉大一定也會(huì)影響我之前提到的落地成本因素，從而抬升人民幣現(xiàn)貨市場及期貨價(jià)格的估值錨。我所謂的階段性就是指外礦市場供需基本面預(yù)期決定的美金價(jià)格和政策宏觀(原油黃金)博弈的匯率，終在相對波動(dòng)中決定的估值錨，這一估值錨決定了期貨價(jià)格的中樞，而對這一中樞產(chǎn)生影響的美金礦價(jià)格與匯率的影響隨時(shí)間強(qiáng)弱不一。

　　大宗內(nèi)參：從港口庫存和鋼廠利潤出發(fā)來看，您是什么看的呢?

　　曹嘉誠：從港口庫存角度來看，港口庫存從高位回落，庫存結(jié)構(gòu)角度來看澳洲中品粉庫存占比一直在下降，低品粉占比持穩(wěn)上升，巴西高品粉自5月加大發(fā)運(yùn)以來，巴西高品粉礦庫存占比自7月起提高。以現(xiàn)在港口庫存的量來說，雖有死礦這個(gè)因素在，但總體各品種粉礦在港上均有一定存量，不構(gòu)成結(jié)構(gòu)性短缺問題，這個(gè)市場仍是買方市場，隨采隨用，但由于高落地倒掛因素，以及三季度發(fā)運(yùn)偏緊，鋼廠現(xiàn)貨采購占比提升明顯，貿(mào)易商由于成本因素挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，人民幣現(xiàn)貨價(jià)格逐漸與美金礦價(jià)格靠攏，盤面跟隨澳洲中品粉在7月上旬起走了一波小慢牛。

　　從鋼廠利潤角度來看，在如今偏中性的鋼廠庫存天數(shù)的條件下，鐵礦價(jià)格與鋼廠利潤正相關(guān)，也就是說在現(xiàn)在高噸鋼利潤的背景下，礦石價(jià)格有上漲的空間與動(dòng)力。我記得之前有一個(gè)觀點(diǎn)特別有意思，大致意思是，打壓礦石價(jià)格是政治任務(wù)，是為了爭奪定價(jià)權(quán)，同樣也是為了通過打壓礦價(jià)來獲得更高的鋼廠利潤，將利潤分配于鋼廠與焦化廠，使得供給側(cè)改革的革命成果留在國內(nèi)。對于這個(gè)觀點(diǎn)，我認(rèn)為其有一定道理，但不完全贊同。如果單單用PB粉、金布巴粉的價(jià)格來代替鐵礦石價(jià)格未免太過潦草簡單。鋼廠的配礦結(jié)構(gòu)各異，并非所有鋼廠燒結(jié)時(shí)的主料與骨料是以澳洲粉礦(特別是PBF、JMBF)為主的，也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，在國產(chǎn)礦因環(huán)保產(chǎn)量受限的背景下，低鋁溢價(jià)粉礦持續(xù)走高，其中，卡粉自6月初的600元上漲至近期740元，漲幅高達(dá)23.3%;巴混相對PB粉美金溢價(jià)自5月中旬的2.7美元上漲至高10美元;由于環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化的影響，塊礦溢價(jià)與球團(tuán)溢價(jià)也在6、7月份起至今有了不俗的表現(xiàn)。所以單用PB粉來計(jì)算鋼廠利潤這一定在一定程度上虛高了鋼廠利潤，換言之，鋼廠不是不愿意把利潤分給礦山，而是看分給哪種礦石。正因?yàn)槭芟蕻a(chǎn)影響，鋼廠對入爐品位，生產(chǎn)順暢等因素有著著重考慮，對于那些剛性需求且又稀缺的礦石，鋼廠愿意分配利潤給它而不輕易調(diào)配比，即使這個(gè)礦價(jià)格已經(jīng)很高了。所以綜上所述，每種礦石根據(jù)其自身的供需情況以及指標(biāo)參數(shù)決定了其稀缺與緊俏程度，6月份前的PB粉以及金布巴粉從供需基本面及參數(shù)指標(biāo)角度較難驅(qū)動(dòng)工廠去加大采購，又疊加兩拓二季度高發(fā)運(yùn)量的因素，導(dǎo)致整體澳洲中品粉港口積壓，盤面對應(yīng)的粉礦均處于幾乎滯銷的狀態(tài)之下，因此那段時(shí)間無論是連鐵還是港口澳礦價(jià)格橫盤數(shù)月。

　　大宗內(nèi)參：您對于螺紋和鐵礦石下半年的走勢有什么看法，還有什么樣的風(fēng)險(xiǎn)值得投資者關(guān)注，在盤面上您認(rèn)為怎么去操作比較合理?

　　曹嘉誠：首先是螺紋鋼，我認(rèn)為需要關(guān)注的主要有三個(gè)因素，一是庫存(廠庫、社庫)，二是四季度的需求預(yù)期(投機(jī)、終端)，三是政策的炒作(環(huán)保限產(chǎn)、宏觀放水等)。

　　從庫存角度看，大家都知道的是，螺紋庫存無論是鋼廠庫存還是社會(huì)庫存如今均處于一個(gè)較低的水平，值得注意的是，自今年三月以來，廠庫與社庫總和自歷史高位一路去化至近年來的低點(diǎn)，即使在傳統(tǒng)淡季庫存仍未有效積累，這一說明了全社會(huì)需求旺盛(非采暖季限產(chǎn)效果不明顯，粗鋼產(chǎn)量仍節(jié)節(jié)攀升)，二說明了投機(jī)需求較弱。對于鋼材庫存的變動(dòng)，我們往往比較擔(dān)憂的情況是在開工正常時(shí)期或稱作為旺季時(shí)，鋼廠庫存變動(dòng)相較社庫變動(dòng)有所背離，且主要是鋼廠庫存增而社庫降這一對應(yīng)關(guān)系，這往往說明了中間商投機(jī)需求偏弱，對后市不看好，從而造成鋼廠產(chǎn)成品未能有效去化，積攢累庫風(fēng)險(xiǎn)。但是其中存在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，現(xiàn)在的鋼廠和終端的走的越來越近了，它有可能是直發(fā)給終端，而終端尚未提貨，贊時(shí)放在鋼廠倉庫之中，實(shí)則物權(quán)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移，這種情況不應(yīng)算入鋼廠庫存。

　　關(guān)于弱投機(jī)需求，我想提一下今年五月下旬我的一次調(diào)研。五月下旬那會(huì)，我走訪了上海和杭州的幾家大型鋼貿(mào)商，此時(shí)螺紋鋼HRB40020mm價(jià)格在3950左右，而當(dāng)與鋼貿(mào)商探討行情與之后補(bǔ)庫囤貨需求時(shí)發(fā)現(xiàn)，貿(mào)易商普遍因冬儲(chǔ)受傷而減少囤貨量，更多選擇庫存量維持在協(xié)議量附近，與此同時(shí)，托盤資金利息也從月息一分6回落至月息一分，貿(mào)易商一貫的謹(jǐn)慎使其錯(cuò)過了淡季不淡行情，而也正是市場與現(xiàn)貨商的這份謹(jǐn)慎，遠(yuǎn)月螺紋期價(jià)也在宏觀預(yù)期修復(fù)、環(huán)保限產(chǎn)炒作等因素影響下基差迅速波動(dòng)，大起大落;而同樣也因?yàn)檫@份謹(jǐn)慎，在低庫存狀況下，現(xiàn)貨表現(xiàn)得尤為堅(jiān)挺。

　　再談?wù)劷K端需求。終端需求對應(yīng)的是房地產(chǎn)與基建這兩架馬車。房地產(chǎn)之前炒了一個(gè)金九銀十預(yù)期，但實(shí)際上金九銀十今年提早發(fā)生了，或者說，今年由于趕工與快周轉(zhuǎn)的因素存在，需求自4月份清明節(jié)過后均處高位，較為平穩(wěn)。需求好的因素一是趕工采暖季停工的工程，二是在宏觀去杠桿資金偏緊的預(yù)期下房企通過高周轉(zhuǎn)來提升ROE，而7月份的國常會(huì)更是提及要遏制房價(jià)上漲，從而再次明確房子不是用來投機(jī)的，控制寬信用時(shí)大水漫灌進(jìn)入房地產(chǎn)市場，疊加棚改實(shí)物化比率提升等因素，打破了中短期內(nèi)房價(jià)上漲預(yù)期(尤其是三四線城市)。因此，房產(chǎn)商從6月份開始拿地開始變得謹(jǐn)慎：各大房產(chǎn)商上半年拿了很多地，而6月開始，碧桂園取消了全面覆蓋三四線城市的這個(gè)策略標(biāo)志著三四線城市房地產(chǎn)野蠻擴(kuò)張告一段落，而三四線城市居民繼續(xù)進(jìn)一步加杠桿的預(yù)期在棚改貨幣化比例下調(diào)后也將逐漸落空：如果沒有棚改貨幣化，那就沒有投機(jī)客與棚改資金基于漲價(jià)預(yù)期來購置人口流出地的房產(chǎn)，也更加沒有人愿意去付更高的溢價(jià)去成為接盤俠。所以，基于這種預(yù)期，房產(chǎn)商會(huì)怎么做?他們會(huì)去加快消化自己手上本來已經(jīng)在那兒拿到的土地，那要如何去消化如何去變現(xiàn)呢?那就要把土地變成房子去賣掉，也就是說加速消化手上未開發(fā)土地面積，加快開工，預(yù)售，回籠資金，周而復(fù)始提升周轉(zhuǎn)率加快土地變現(xiàn)速度。也正是這個(gè)原因，近期土地購置面積，土地溢價(jià)率與流拍率的走勢與新開工增速走勢向左，新開工已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的增長，且增速一直在提高。接著我想提一下金九銀十這么一個(gè)命題，我知道之前大家都在炒金九銀十，每年都是如此，而回溯來看，幾乎每年九月無論是現(xiàn)貨還是期貨都有一定回落，有人將其歸結(jié)于漲價(jià)預(yù)期的前置，而我更傾向于從本質(zhì)上來解釋金九銀十。其實(shí)金九銀十對應(yīng)的不是房地產(chǎn)開工，對應(yīng)的則是房產(chǎn)企業(yè)的銷售，所以說，金九銀十是銷售的旺季不是傳統(tǒng)意義上開工的旺季。這是大家對金九銀十一個(gè)錯(cuò)誤的解讀。正如我之前所說的，房產(chǎn)開發(fā)需求從數(shù)據(jù)上來看，自端午節(jié)之后一直變化較平，均處于較高的位置，所以從總體來看，今年9月現(xiàn)貨回落幅度也低于往年。我認(rèn)為，地產(chǎn)新開工增速以拿地?cái)?shù)據(jù)后置3-5個(gè)月來看，在11月之前不會(huì)走弱，需求仍表現(xiàn)平穩(wěn)向好，而11月大面積進(jìn)入采暖季之后，采暖季趕工進(jìn)入尾聲疊加工地環(huán)保停產(chǎn)，11月之后需求將有所回落。另一方面，基建投資，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看的話，其實(shí)數(shù)據(jù)上是比較差的，一直在收縮，大家本來是8月份要看好的，但是8月份數(shù)據(jù)還是比較差的，中央政府的確再三聲明加大基建投資力度，并引導(dǎo)資金流入基建之中，但是基建項(xiàng)目并沒有大規(guī)模落實(shí)!(上周中央再次敦促加快基建項(xiàng)目的落實(shí))，所以需求增量在基建投資這一塊沒有體現(xiàn)，從而大家的預(yù)期就開始分化，都在等待明確的信號落地，比如九月基建數(shù)據(jù)的回升，亦或是消息面上大面積基建建設(shè)工程的啟動(dòng)。我認(rèn)為，基建項(xiàng)目已有跡象開始開工落地，這可以通過大規(guī)格的螺紋鋼價(jià)格來監(jiān)測，而其的確近期價(jià)格上成交上都有增長。所以需求總體來看十一月份前需求我認(rèn)為是有支撐的，需求=穩(wěn)房地產(chǎn)開工+基建投資亮點(diǎn)。

　　后提一下第三個(gè)問題，環(huán)保問題，現(xiàn)在對于這塊的解讀也是分歧大的，這也造成了近期螺紋鋼走勢的糾結(jié)。關(guān)于環(huán)保限產(chǎn)，問題主要在于地方政府和環(huán)保部門之間的一個(gè)矛盾，是保GDP還是保環(huán)保政績?在如今內(nèi)憂外患的大背景下，又疊加空氣治理有了一定成效，環(huán)保部門不愿承擔(dān)經(jīng)濟(jì)下行的責(zé)任，而提出環(huán)保不能一刀切，讓地方政府自行決定環(huán)保力度，限產(chǎn)比例。那么地方政府是否因此就放松環(huán)保了呢，從唐山市新發(fā)布的2018-2019秋冬季環(huán)境治理正式文件來看，限產(chǎn)要求并未較前期征求意見稿放松。而在環(huán)保部門大肆宣傳不能一刀切之時(shí)，臨汾地區(qū)進(jìn)行了兩輪限產(chǎn)，唐山地區(qū)也依舊根據(jù)空氣情況進(jìn)行限燒結(jié)限高爐等措施。空氣質(zhì)量排名落后地區(qū)地方政府的態(tài)度很明確，提高空氣質(zhì)量，"力爭倒數(shù)第二"。關(guān)于唐山采暖季限產(chǎn)正式文件稿我們需要關(guān)注的是，一在10月底前有多少鋼廠能投放超低排放燒結(jié)機(jī)并通過驗(yàn)收，按照現(xiàn)在投放的速度來看，如果投放的燒結(jié)礦均能過審，預(yù)計(jì)在10月份之前僅40-50%的企業(yè)達(dá)到c類至b類標(biāo)準(zhǔn)，其余未達(dá)標(biāo)企業(yè)統(tǒng)一限產(chǎn)70%，那么總體限產(chǎn)比例是非常高的。第二個(gè)我們需要關(guān)注的是到時(shí)候當(dāng)?shù)卣畷?huì)不會(huì)去包庇這些未合格的企業(yè)，而是說就是讓一部分的企業(yè)去做表率，讓然后其他企業(yè)要學(xué)習(xí)跟進(jìn)，那么限產(chǎn)力度將大打折扣。現(xiàn)在談的還只是唐山地區(qū)，對于螺紋生產(chǎn)主要地區(qū)的長三角地區(qū)與汾渭平原地方政府仍未有正式限產(chǎn)文件落地，現(xiàn)在還未能判斷新晉采暖季限產(chǎn)地區(qū)的環(huán)保力度，所以我認(rèn)為環(huán)保這一塊是大的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，而我更傾向于認(rèn)為環(huán)保力度將保持中性偏高水平。

　　后我談?wù)劦V石，對于礦石長期來看，或者說2019年整年我是看多的。從供應(yīng)角度來看，礦石供應(yīng)的增量進(jìn)入這一輪產(chǎn)能周期增長階段的尾聲，而需求角度來看，國內(nèi)方面，我們供給側(cè)改革去產(chǎn)能也于2019年進(jìn)入了后階段，國外方面，全球的粗鋼產(chǎn)量的增量與高爐的投放量正逐步彌補(bǔ)我國去產(chǎn)能造成的礦石需求缺口，比如今年8月份的全球粗鋼產(chǎn)量同比增速是5%，而全球礦山礦石增速為2%。近東南亞地區(qū)高爐相繼投產(chǎn)，聽說巴基斯坦那兒也有高爐將于2019年投產(chǎn)，今年印度粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)也將超過日本。所以，從全球鐵礦石供需平衡表來看，鐵礦石進(jìn)入了一個(gè)需求增速大于供給增速的階段，甚至在2021年之前，我覺得我覺得供給端看不到特別明顯的一個(gè)改變(主流礦山的增產(chǎn)周期進(jìn)入尾聲，且多以替代老礦區(qū)為主;FMG的新中品粉WPF預(yù)計(jì)在2019財(cái)年供應(yīng)500-1000萬噸，且計(jì)劃在2021年后產(chǎn)量穩(wěn)定在4000萬噸，所以總體來看2021年前中品粉這塊壓力有限)，除非相關(guān)指數(shù)再度突破80-85美金，從而使得非主流礦山重新復(fù)產(chǎn)。而正因?yàn)檫@樣的預(yù)期造就了礦石升水的格局，但我認(rèn)為升水幅度仍較小，有做擴(kuò)空間，長期1909我看漲至580-600元，對應(yīng)美金價(jià)格80美金。而反觀近月我并不是很看好，一是我不認(rèn)為環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期的放松，二是兩拓十月中下旬起的季節(jié)性高發(fā)運(yùn)階段，預(yù)計(jì)庫存風(fēng)險(xiǎn)在十一月重新積累;二是盤面對應(yīng)的金布巴粉近指標(biāo)也在下滑，流動(dòng)性正在下降，使其港口庫存占比穩(wěn)步提升，甚至近期金布巴粉在日照港庫存有超pb粉之勢。金布巴粉到港量的上行還和其倒掛緩解有關(guān)，據(jù)了解，大部分金布巴粉到港已有利潤。金布巴粉相對pb粉價(jià)差仍有走闊趨勢，這也是不利于盤面的。短期我認(rèn)為前高520已是高點(diǎn)，相關(guān)價(jià)格也難上70美金。